編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。由于不同行業表現出的財務特征不同，為幫助投資者從財務視角掌握行業發展內在邏輯，提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第三十二篇，帶您走進計算機行業，一起來看看。

    計算機是個什么樣的行業

    計算機行業涉及較多技術細節，行業研究方面具有一定門檻。然而，有門檻并不一定是壞事。本篇，我們將從計算機行業分類、發展趨勢、主要的關注點等角度出發，帶您一起“跨過”計算機行業研究的第一道門檻。

    一、計算機行業分類

    從商業模式角度來看，一般將計算機行業分為四類：硬件公司、軟件產品公司、行業解決方案公司和集成公司。

    硬件公司是指生產IT基礎設施硬件的公司，比如生產服務器的公司。硬件公司占整個A股計算機公司的比例約為10%，數量大概在20家左右。這類公司的商業模式跟電子公司類似，都有生產線，都是依靠銷售硬件產品獲得收入。硬件公司一般采取成本領先戰略，依靠規模效應和管理優勢，以更低的成本生產商品，從而在銷售端獲取更大的市占率和更大的規模效應，形成正面反饋。

    軟件產品公司是指生產和銷售標準化軟件產品的公司，例如我們平常使用的office辦公軟件就是一款標準化軟件產品。一方面，軟件產品標準化程度較高，所以銷售毛利率較高；另一方面，消費者往往對這類軟件有很強的依賴性，轉換成本較高，產品黏性較大。所以，軟件產品公司一般采用市場領先戰略，目標是獲取更高的市場占有率，軟件產品行業也容易形成一家獨大的格局。

    行業解決方案公司通過定制化向客戶交付特定的解決方案。解決方案相對于軟件產品而言，標準化程度較低，需要定制開發。同時，解決方案在交付的時候需要在客戶現場進行部署，有具體的實施環節。

    集成公司的業務范圍比行業解決方案公司的業務范圍更大，涉及前期IT咨詢設計、設備采購、軟件開發和實施、后期運維等，我們可以理解為總包業務。集成公司的收入體量一般較大，因為公司的訂單往往會包含很大一部分代客采購硬件的業務等。

    橫向比較來看，一般軟件產品公司盈利能力強，毛利率普遍在60%以上，凈利率普遍在20%以上。部分優秀的軟件產品公司毛利率高達80%以上，凈利率高達30%以上。行業解決方案公司產品化能力相對較弱，毛利率一般介于40%-60%之間，凈利潤率一般介于15%-20%之間。集成公司的盈利能力相對較弱，毛利率一般低于40%，凈利潤率一般低于15%。大部分硬件公司的毛利率和凈利潤率也較低，類似集成公司。

    此外，計算機公司也可以按照下游客戶的類型進行分類。政府、金融、運營商三大行業IT建設的需求很大，A股大概有70%的計算機公司是為這三大行業提供產品或解決方案的。除此之外，制造業、醫院、學校也是比較大的下游客戶。了解不同下游客戶的IT需求狀況和議價能力，有助于分析計算機公司的成長性和競爭力。

    二、計算機行業發展趨勢

    全球計算機行業經歷了多輪發展，目前正處于移動互聯網向萬物互聯過渡的階段。計算機行業每一輪的發展都需要底層計算平臺的變化，比如從電腦（PC）向手機變化，從功能機向智能機變化。隨著5G的普及，未來或將出現新的底層計算平臺。

    從更微觀的角度看，目前計算機行業正經歷三大變化：一是云化，云計算屬于基礎設施，云計算架構相對于傳統架構具有投入資金少、易擴展等優勢。目前國內云計算發展如火如荼，替代傳統架構的空間仍然很大。二是AI化，云計算的發展使得數據量大幅上升，催生大數據分析，為人工智能算法的優化提供了“燃料”。三是開源化，“開源”是指開放軟件的源代碼，允許所有人對其進行修正、改進和創新，并共享成果。相較于“閉源”來說，“開源”由于開放了源碼，能讓使用者進行二次開發，不受開發商的限制，進而促進行業快速迭代和發展。軟件底層代碼的開源是近年來行業的趨勢，特別是一些科技巨頭為了打造生態圈，紛紛將自己的軟件代碼公開。目前云計算、人工智能等領域大部分技術的底層代碼都是開源的。

    與國外成熟市場相比，國內計算機行業發展水平仍存在不小差距。計算機行業的很多領域仍然需要購買國外的產品。但是，在一些新興領域，例如云計算和人工智能領域，國內企業正在快速追趕，在一些細分領域已經做到了世界前列。

    三、計算機行業主要關注點

    下游客戶需求分析是計算機行業分析的重要一環。下游客戶本身經營狀況的好壞將直接影響IT投入的意愿和能力。例如，資本市場的景氣度直接決定了證券公司和基金公司的經營情況，進而影響他們的IT需求。歷史上，資本市場景氣度較高的時候，相應計算機公司的訂單也較好。需要注意的是，由于計算機公司下游客戶較為分散，數據的透明性較低，很難進行量化分析，所以在研究下游客戶需求的時候需要輔助其他的方法。

    把握政策研究對計算機行業分析同樣重要。直接的需求分析對計算機行業來說有一定的難度，我們往往可以通過國家政策的變化來預判行業需求的變化。例如網絡安全行業，該行業受政策影響較大，等級保護和分級保護政策的實施明顯提升客戶采購網絡安全產品的意愿，帶來了IT公司訂單的上升。此外，我們也可以通過觀察科技巨頭公司的“動作”來輔助了解行業趨勢。通過研究這類公司研發投入或者市場銷售的方向，有助于投資者判斷行業趨勢的變化。

    總體看來，計算機行業硬件、軟件及服務環環相扣，整體以輕資產運作為主，受宏觀政策、下游市場需求等影響較大。隨著云計算和人工智能等技術變革，計算機行業有望不斷推陳出新，迎來新的增量空間。

    （本篇由興業證券經濟與金融研究院計算機組供稿）

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發的損失不承擔責任。）

（編輯 田冬）