債轉(zhuǎn)股有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

日前，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，農(nóng)行擬在北京設(shè)立全資子公司——農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司，注冊(cè)資本為100 億元，專門處理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)和辦理與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的債權(quán)收購(gòu)、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，持有、管理及處置轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)等經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)的金融業(yè)務(wù)。

在此之前，工、農(nóng)、中、建、交五家國(guó)有大行均表示將出資100億元左右，申請(qǐng)成立專營(yíng)債轉(zhuǎn)股的子公司，按有關(guān)規(guī)定，交叉實(shí)施債轉(zhuǎn)股。這些明確的態(tài)度說(shuō)明，首批債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)呼之欲出，五家國(guó)有大行的AMC將很快落地。

同時(shí)，這也意味著，在10月10日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)后，債轉(zhuǎn)股由政策層面進(jìn)入實(shí)質(zhì)化操作階段。《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，政府將不再為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行“拉郎配”，而是通過(guò)“七不一履行”，足見(jiàn)政府在促進(jìn)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化方面的重視。

隨著專營(yíng)性的市場(chǎng)主體不斷建立，債轉(zhuǎn)股的操作進(jìn)程將會(huì)進(jìn)一步提速，然而在此過(guò)程中還有一些基礎(chǔ)性的配套設(shè)施和制度需要完善。

當(dāng)前業(yè)界普遍認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股缺乏相關(guān)的法律和制度保障，這也是債轉(zhuǎn)股要穩(wěn)步落地最亟待解決的問(wèn)題。如果說(shuō)市場(chǎng)化側(cè)重解決的是債轉(zhuǎn)股中的效率問(wèn)題，那么，法治化側(cè)重解決的則是公平問(wèn)題、合法性問(wèn)題。沒(méi)有法治化約束的債轉(zhuǎn)股，可能會(huì)在實(shí)踐中出現(xiàn)新的問(wèn)題。

就世界范圍對(duì)債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)最基本的經(jīng)驗(yàn)之一，便是在法律層面使債轉(zhuǎn)股合法化、常態(tài)化，同時(shí)，消除條款層面的沖突，填補(bǔ)法律的空白，為“債轉(zhuǎn)股”提供具有最高效力的行為規(guī)范。

對(duì)于法治化的債轉(zhuǎn)股的內(nèi)涵，《意見(jiàn)》亦做了特別強(qiáng)調(diào)：要求嚴(yán)格確保政府和市場(chǎng)主體都依法行事，健全審慎監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)，同時(shí)做好職工權(quán)益保障等兜底工作。這些明確的表述均為法治化債轉(zhuǎn)股指明了方向。

業(yè)界普遍認(rèn)為，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的法治化，可以從適用范圍和實(shí)施流程方面做出考量。債轉(zhuǎn)股的適用范圍，除了《意見(jiàn)》中提及的“三條件”“四鼓勵(lì)”“四禁止”外，可以考慮對(duì)不良債務(wù)的數(shù)額、債轉(zhuǎn)股企業(yè)的規(guī)模等，作出進(jìn)一步的明確;同時(shí)，可以對(duì)債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓估值和議價(jià)機(jī)制、稅收減免機(jī)制等重要內(nèi)容，給出明確的說(shuō)法。

此外，目前銀行不良貸款率雖有惡化，但依然可控，若濫用債轉(zhuǎn)股，短期雖然可以延遲風(fēng)險(xiǎn)暴露，但不良貸款變?yōu)椤安涣脊蓹?quán)”最終仍將是損失。因此，應(yīng)該在法制范圍內(nèi)，依照《意見(jiàn)》給出的“正面清單”和“ 負(fù)面清單”有序開(kāi)展債轉(zhuǎn)股，對(duì)債轉(zhuǎn)股公司應(yīng)設(shè)置較高門檻，尤其要警惕產(chǎn)能落后、基本面極差的“僵尸企業(yè)”借債轉(zhuǎn)股之機(jī)“還魂”，徒費(fèi)寶貴資源。

我們認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股是針對(duì)當(dāng)前實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題推出的一項(xiàng)有效措施。但任何一項(xiàng)措施都有著兩面性，需要從法律層面給予明確的約束，讓市場(chǎng)主體的行為在規(guī)范、合理的框架內(nèi)運(yùn)行，才能保證措施的有效落地，并防止出現(xiàn)衍生風(fēng)險(xiǎn)。也只有這樣，債轉(zhuǎn)股才能成為去杠桿的利器，并以此為契機(jī)推進(jìn)國(guó)企改革、提升公司治理水平。