中國銀河證券股份有限公司 聶無逸

    期貨市場是我國金融體系的重要組成部分，具有發現價格、管理風險、配置資源等功能，與社會經濟生活直接相關，對穩定企業經營、活躍商品流通、服務保供穩價發揮著積極作用。為加強監管、防范風險、促進期貨市場高質量發展，國務院辦公廳日前轉發證監會、發改委等七個部門《關于加強監管防范風險促進期貨市場高質量發展的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》對我國期貨市場改革發展作出頂層設計和系統布局，提出“助力維護產業鏈供應鏈安全、經濟金融安全和社會預期穩定，更好服務實體經濟高質量發展，服務構建新發展格局和中國式現代化”的總體要求。圍繞提升大宗商品價格影響力、建設世界一流期貨交易所，分階段規劃了中國期貨市場發展“三步走”的宏觀目標：到2029年，形成中國特色期貨監管制度和業務模式總體框架；到2035年，形成安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的期貨市場體系；到本世紀中葉，建成產品齊全、功能完備、服務高效、運行穩健、價格輻射全球的世界一流期貨交易所。

    《意見》是新時代中國資本市場頂層設計的重要內容，為打造高水平的現代化期貨市場劃定了任務和方向，為下一步監管工作明確了核心要求，也為全面推動期貨行業改革與發展、服務實體經濟需要、支持社會主義現代化強國建設提供了強大的思想武器和制度保障?！兑庖姟诽岢龅陌l展目標與資本市場“三步走”步調與要求一脈相承。面對百年未有之大變局和歷史性發展機遇，強調穩中求進、守正創新是當前金融改革發展的必然要求，繼續以嚴格監管確保穩健運行是中國期貨市場高質量發展的核心特征。

    《意見》堅持資本市場發展的政治性、人民性，圍繞強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管和持續監管，積極穩妥推進金融創新和監管能力建設，以及服務實體經濟、金融期貨和衍生品發展、期貨市場對外開放等方面，全面規劃了一系列舉措，為期貨市場高質量發展提供了基本遵循和要求。各類市場主體應嚴格按照要求約束和規范自身行為，注重發揮功能性作用，平衡好功能性與營利性之間的關系，強化期貨市場服務國家戰略的能力，做好服務實體經濟的五篇大文章。

    深化期貨監管的方式與內容，強化監管的針對性和有效性。要從源頭抓起，注意抑制過度投機炒作和風險擴散。要抓住重點問題和重點環節，對高頻交易要加強全過程監管。要抓住典型案例，以案促法，嚴厲打擊操縱市場、內幕交易、編造傳播虛假信息等違法違規行為，充分運用社會監督的力量凈化市場環境，對嚴重違法違規者實施市場禁入。要加強期貨公司全過程監管，強化期貨公司股權管理和法人治理，規范期貨公司及其子公司經營活動，保護投資人權益。健全期貨公司風險出清長效機制，以牌照管理為抓手，對不符合持續性經營要求、嚴重影響正常經營的期貨公司，依法撤銷期貨業務許可，鼓勵通過兼并重組平穩化解期貨公司風險，支持具備條件的期貨公司拓寬資本補充渠道，提升綜合實力和抗風險能力。強化期貨市場風險防范，積極鞏固期貨市場風險預防預警體系，及時建立健全跨交易所跨市場跨境風險監測指標體系，完善期貨業務全鏈條管理，確保期貨市場正常秩序。要定期開展期貨市場壓力測試，全面提高期貨市場風險應對和處置能力。深化期貨市場監管協作，強化證監會對期貨市場的行政監管職能，完善期貨交易所和期貨業協會自律管理職能，發展各地區各部門的協同監管機制。充分運用科技手段賦能期貨監管，加強期貨監管與股票、債券、基金等監管的數據信息共享，提升非現場監測效能，優化現場檢查資源配置。

    著重提升商品期貨市場服務實體經濟質效。要以服務實體經濟為支點，充分發揮商品期貨期權品種功能，推動期貨市場改革發展的縱深推進?？偟膩砜矗覈唐菲谪浭袌龀山涣吭谌蚺琶B續多年位居前列，期貨價格定價影響力不斷增強。目前，我國期貨市場已上市141個品種，覆蓋農業、工業、航運、金融等國民經濟主要領域，服務實體經濟的能力越來越強。經過近十年的發展，“保險+期貨”、基差貿易、含權貿易等模式，成為期貨行業服務國家戰略、服務中小微企業穩產保供的重要抓手。近年來，越來越多的生產企業主動運用期貨工具避險，有效地回避了外部環境對公司經營成本的影響，確保了供應鏈的價格穩定。目前國內企業對期貨避險功能的認識不充分，主動運用和熟練掌握期貨避險功能的企業數量有待提升，要抓緊制定實施產業客戶提升行動計劃，持續改善企業套期保值交易的制度環境。建議證券公司和期貨公司以業務創新為高質量發展的支點，豐富交易品種，擴大市場覆蓋面，提高交易便利性，加強期現貨市場協同聯動，以服務國家戰略為先導，圍繞科技創新、綠色金融、鄉村振興等重大戰略使命，繼續總結在風險管理、資產配置和服務客戶方面的實踐經驗，完善商品期貨市場品種布局，積極籌劃創新類產品，推動期現聯動為實體經濟提供更全面和高效的服務。

    穩慎發展金融期貨和衍生品市場。股指期貨和期權作為金融衍生品的主要形式，不僅為投資者提供了多樣化的投資選擇，也在市場穩定方面發揮著不可忽視的作用。作為重要的風險管理工具，金融衍生品的使用可以有效對沖投資風險，實現風險轉移，應對市場波動，促進市場交易，傳遞市場預期。如何平衡創新發展與市場穩定，是金融監管機構必須面對的重大挑戰。當前金融衍生品的投資者教育工作需要不斷加強，與時俱進提高投資者的風險意識與投資能力是亟待解決的重要任務?！兑庖姟访鞔_指出要提高金融期貨和衍生品市場發展水平，進一步發揮其穩定和活躍市場的重要功能，豐富交易品種，擴大市場覆蓋面，提高交易便利性，加強期現貨市場協同聯動，助力增強股票市場內在穩定性。要完善資本市場領域衍生品監管規則，統一對證券期貨經營機構開展衍生品交易的監管尺度和強度。

    穩步推進期貨市場對外開放。近年來，國內金融期貨對外開放穩步發展。2020年10月中金所公告宣布允許QFII和RQFII參與中金所股指期貨交易，但僅限于套期保值。2021年10月證監會發布公告允許QFII和RQFII可交易股指期貨合約。在外匯資本項目管制背景下，伴隨著人民幣國際地位的提升以及國內金融衍生品定價能力的日益增強，股指和國債期貨在內的金融期貨的直接對外開放有利于更多境外投資者進入國內，提高他們參與國內資本市場的便利度，豐富其全球資產配置組合的多樣性，加快境內外市場互聯互通的進程。

    《意見》提出，有序推動符合條件的商品期貨期權品種納入對外開放品種范圍，允許合格境外投資者參與更多商品期貨期權品種交易。要研究股指期貨、國債期貨納入特定品種對外開放，與此同時要大力提升開放環境下的監管能力。建議相關機構以期貨和期權業務為切入點，加強境內外業務一體化建設，為期現聯合共同服務實體經濟打下堅實基礎。

    進一步深化國債市場建設。2020年監管部門允許符合條件的試點商業銀行參與國債期貨交易。目前已有6家商業銀行獲準試點參與國債期貨。市場參與面的不斷擴大將有利于健全金融期貨功能發揮，提升商業銀行等機構的風險管理、資源配置及治理能力，進一步擴大金融市場的投資深度和廣度。《意見》指出，要在國債期貨跨部委協調機制下，穩妥有序推動商業銀行參與國債期貨交易試點。建議金融機構準確把握政策調整的重要機遇，積極推動國債投資與服務。目前商業銀行在銀行間市場持債占比高，其參與國債期貨，有助于形成更為連續、公允的國債期貨價格，進一步鞏固國債收益率曲線的基準作用。特別是在債市調整期間，國債期貨流動性強、成交快速，通過國債期貨可以及時對沖現券市場波動，規避債券持倉利率風險，穩定資產價值。近年來，我國國債市場規模逐步擴大，之前國債買賣又被納入央行貨幣政策工具箱，《意見》強調商業銀行試點參與國債期貨的套期保值，必將進一步提升國債市場交易活躍度，吸引更多機構的市場資金參與債券投資與交易，有利于維護債券市場穩健運行。

    做好對期貨市場參與者尤其是中小企業和個人交易者的教育培訓引導。堅持以人民為中心的價值取向，增強市場參與者風險防控意識，維護中小交易者合法權益。2023年以來，商品期貨市場波動加大，國際金價屢創歷史新高。建議監管與機構加強市場溝通，為廣大投資者及時提供有效信息，助其合理配置資產，提高風險管理能力。在后續展業過程中，建議相關機構持續落實好風險評估工作，特別是要努力抓好投資者適當性管理。堅持以交易者為本，保障客戶合法權益，不斷增強投資者風險識別和自我保護的能力，定期開展投資者保護系列活動，引導交易者樹立理性投資理念，提升專業服務水平。

（編輯 上官夢露）