2013年以來，幾乎每到12月黃金市場便像中了魔咒一般出現下跌，市場稱之為黃金的“黑12”魔咒。今年8月下旬以來，黃金價格重心震蕩抬升，目前升至階段高位。本月初亦然是“開門紅”走勢，今年的黃金價格看似有望擺脫幾年來的12月下跌“魔咒”。

    12月下跌“魔咒”砸中金市

    近年來，黃金市場出現了一種“魔咒”現象：每逢12月份，黃金價格便走出年度低點。這個時間開始于2013年。

    據中國證券報記者觀察，2013年12月、2014年12月、2015年12月、2016年12月，國際黃金期貨價格分別走出1181.4美元/盎司、1141.7美元/盎司、1045.4美元/盎司、1124.3美元/盎司的年度價格低位；2017年全年，國際金價窄幅震蕩，從月度周期的K線圖來看，12月下影線依然探向年度最低點。

    總體來說，在2013年以來，12月對黃金來說并不是個好月份，金價在這個月不斷觸及年度低點。

    黃金市場“12月魔咒”所來為何？

    南華期貨宏觀分析師章睿哲對中國證券報記者解釋，所謂的黃金市場“12月魔咒”，主要是因為黃金價格自2012年以來一直處于一個熊市大趨勢。2016年以來，雖然出現過兩次較大幅度的反彈行情，但整體上卻沒有完全走出熊市的陰影籠罩。疊加美聯儲加息等因素影響，12月黃金價格往往在下跌。

    “如果往前追溯，看2012年以前的黃金牛市數據，會發現12月幾乎都在上漲，所以這主要是受大趨勢走勢影響。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君分析稱。

    除此之外，2015年末開始的本輪美聯儲加息周期，也被列為黃金12月下跌“魔咒”的重要推手。

    趙曉君表示，12月金價表現較差，主要是由于自2015年末美聯儲開始正式步入加息周期，而每到12月，加息都是大概率事件，在其他因素暫時趨于穩定的情況下，加息預期牢牢壓制金價。

    一杯敬聯儲一杯敬美元

    黃金市場一只眼關注美聯儲政策，另一只眼關注美元。

    總攬2013年以來美元走勢，除了在2014年—2016年三年時間內，美元探向年度高點之外，其余年份美元走勢卻并不差。

    “黃金價格和美元指數呈現負相關關系，二者出現拐點的時間基本一致，但變動幅度沒有鏡像關系。美元由強轉弱時，黃金通常也由熊轉牛。”東北證券有色金屬行業分析師劉立喜表示，這種負相關關系可以從三種視角去理解。

    首先，在美元作為全球主要結算貨幣體系背景下，黃金商品市場通常以美元計價。其次，美元和黃金同為重要的貨幣儲備資產，具有可替代性。再次，美國勞動生產率的變化是金價和美元指數變動的核心驅動力，是金價和美元指數負相關的根本原因。

    劉立喜分析，在全球范圍內，美國勞動生產率的相對提升將帶動美元指數趨勢性上漲、金價中樞下移。而不是美元強勢導致金價疲軟，二者并非因果關系，也不存在先驗或滯后的關系。另外，美元指數對黃金的解釋力度在70%以上，但黃金包含了流動性、通脹、避險等因素。今年黃金價格在8月觸及年內低點以來，一直表現良好，尤其是近期價格重心不斷抬升，盡管期間美元出現走強。

    一名海外分析師在SeekingAlpha上的一篇評論中表示，美聯儲在讓市場為加息做準備方面做得非常好，下一次將短期利率提高到2.25%-2.5%的加息可能已被所有市場消化。因此，在2018年12月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，細節將成為問題所在。

    今年能否打破魔咒

    剛剛開始的12月，似乎對黃金“毫無惡意”。這一次，黃金市場會否打破12月下跌“魔咒”？

    趙曉君分析，由于月初受到中美在貿易方面達成重要共識的預期，美元和人民幣原有趨勢告一段落，導致金價修復性反彈，能否持續仍要看12月美聯儲決議對于2019年加息路徑的觀點。

    “就目前情況來看，黃金在12月出現了‘開門紅’，主要是由于市場對于美聯儲加息預期已開始發生一個較大變化，包括美國經濟已見頂的可能性、美股表現疲弱、主要國家經濟出現下行趨勢以及外部擾動因素所帶來的不確定性，都使得市場對于持續加息的恐慌和擔憂在增強。”章睿哲表示，上周美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的演講被認為是釋放了鴿派信號，雖然目前還不能斷言美聯儲態度到底是否有實質性變化，但這說明市場對于加息放緩抱有很大期待，這種心態也反映在黃金價格上，促使近期金價走出盤整區間。

    “但目前還不能過于樂觀，不宜追高，只能說底部比較明顯，因為美國實際利率仍在不斷走高，說明市場預期有點走得太快，未來不排除出現較大幅度的回調。”她表示。

    而在劉立喜看來，支撐金價反彈的因素正持續發酵，黃金商品價格中樞有望抬升至1400美元/盎司，趨勢性行情出現的概率增加，黃金股有望進入顯著絕對收益階段。鮑威爾鴿派講話或暗示美元加息節奏變化，美國經濟明年見頂的討論持續發酵，結合宏觀深入研究，預計美元指數上升空間有限，未來會觸頂回落；美股十年牛市已經處于繁榮的尾聲；人民幣仍存在貶值壓力，匯率風險利于人民幣計價金價上漲。“綜合考慮之下，黃金礦業股有望獲得顯著絕對收益。”

    “從鮑威爾近期言論以及美聯儲紀要來看，未來更加依賴經濟數據的好壞，因而有點類似于2017年的情況，即美國經濟復蘇雖然持續但較2018年放緩，因而加息預期較為疲軟容易受到經濟數據以及金融市場波動的干擾，進而像2017年一樣呈現震蕩較大的上漲行情，需要在敏感的加息月份對金價進行修復，直至美國經濟復蘇確認到達上限。”趙曉君說。

    觀點鏈接

    中銀國際期貨：黃金將向上突破

    盡管美元指數在年度高點附近交易，但近期黃金表現持穩，表明最近漲勢是空頭回補和避險需求推動，而非宏觀需求結果。如果美元延續強勁表現，在股市不出現崩盤的情況下，黃金進一步反彈空間將受限，但如果美元見頂，國際貿易前景出現改善，黃金將向上突破。

    興業投資（英國）：短線上漲態勢完好

    國際現貨黃金延續上周五尾盤呈現的反彈態勢，昨日盤中最高一度觸及1239.71美元/盎司。盡管英國脫歐協議的不確定性使得英鎊大跌限制美元跌幅，一定程度上壓制了金價漲幅，但短線金價上漲態勢維持完好。

    國泰君安證券：關注12月FOMC會議

    短期內需要關注12月FOMC會議上美聯儲官員表態及隨后的紀要，假設美聯儲態度進一步軟化，加息預期或將進一步弱化。后續仍需關注美國經濟走勢及歐央行貨幣政策。