在過去幾年的結構性行情中，部分基金經理采取押注賽道或行業的投資策略，通過短期高收益吸引基民認購，推動基金規模爆發式增長。

    全市場基金產品數量已突破1萬只，面臨“萬基挑一”，投資者往往不知道如何選擇。在基金名稱缺乏區分度的情況下，短期業績是否搶眼、基金經理知名度高低成了基民選擇時的主要標準。對于絕大多數基金經理來說，要想在數千只權益基金中脫穎而出，押注賽道或行業是一條捷徑。

    過去幾年，通過押注賽道或行業在經營上獲得成功的典型案例是諾安基金的蔡嵩松。他管理的諾安成長混合基金滿倉半導體股票，因極致鮮明的投資風格和波動巨大的基金凈值多次登上微博熱搜榜，這也吸引不少自以為有擇時能力的投資者買入，基金規模爆發式增長。

    一個蔡嵩松成功了，更多的追隨者蜂擁而來。

    從這些跟風的基金經理操作風格看，押注風格越來越極致。

    例如，華夏基金的代瑞亮押注軍工，他管理的華夏產業升級基金押注軍工股；國投瑞銀基金的施成押注新能源產業鏈上游資源，他管理的多只基金重倉股幾乎全部是鋰礦股和鈷礦股。不可否認的是，單單從經營層面看，通過押注賽道或行業能讓基金規模大幅增長，基金公司管理費收入自然會持續增多。

    不過，從行業發展趨勢看，隨著市場風格趨向均衡，結構性行情或將式微，押注式投資的收益會下降。加上投資者素養在提升，押注賽道或行業的投資策略，其生存土壤將日益減少。

    押注賽道或行業的基金，幾乎等同于指數基金，但相對于指數基金每年0.6%甚至低至0.15%的管理費，這些押注賽道或行業的基金普遍收取1.5%的管理費。事實上，從這些押注賽道或行業的基金業績表現看，多數情況下并沒有跑贏同期的行業指數，除了市場因素，費率高也是影響業績的因素之一。

    從市場演繹的方向看，在經歷持續多年的結構性行情之后，市場會向均衡狀態回歸，依靠押注賽道或行業獲得短期高收益的可能性將降低。在跟風押注的基金越來越多的情況下，市場容量同樣會邊際遞減。當基金經理采用極致押注的風格無法獲取規模增長的時候，自然就失去了采用押注策略的動力。

    即使打造出非常鮮明的行業主題風格，也無法維持長期的高收益。一個行業的高利潤是不可持續的，卡對風口帶來的高利潤必然會引來眾多競爭者，從而攤薄毛利率，最終回歸正常的利潤水平。如果基金經理希望通過輪動維持高收益，則會犧牲掉押注行業風格的特征，而通過輪動獲得高收益更是難上加難。

    事實上，押注賽道或行業的基金，更多是建立在投資者對投資風險收益比缺乏必要認知的基礎上。這些投資者往往被高收益預期所蠱惑，而忽略了所要承擔的風險。從押注賽道或行業的基金業績表現看，并沒有讓投資者獲得可觀的收益，更多的是在追漲殺跌中虧損慘重，但基金公司和基金經理從中獲得了可觀回報。

    基金采用押注策略，根源在于基金公司、基金經理和投資者的利益沒有深度捆綁。2022年6月10日，中國證券投資基金業協會發布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，對基金公司相關人員購買自家基金提出了明確要求，高級管理人員、主要業務部門負責人應當將不少于當年績效薪酬的20%購買本公司管理的公募基金，其中購買權益類基金不得低于50%；基金經理應當將不少于當年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，并應當優先購買本人管理的公募基金。

    如果上述措施得以貫徹實施，就能從制度層面讓基金管理方和投資者的利益強制捆綁，從而抑制基金經理采取押注式投資風格。