2018年為數不多的交易日里，上證綜指走出了9連陽，房地產、銀行、白酒、家電等板塊繼續上漲，而傳媒、計算機、軍工等板塊則繼續下跌。這與2017年A股表現基本一致，那是否意味著今年會跟去年一樣，藍籌股和消費白馬股一路高歌，大部分成長股則一地雞毛，繼續演繹“二八”行情呢？

    國投瑞銀興頤多策略基金基金經理伍智勇分析認為，風險偏好的極度收縮是市場過去兩年運行的重要特征，這導致了投資者抱團家電、白酒以及銀行等藍籌股。而大部分成長類股票則因其業績波動性較大、估值溢價過高而遭到了市場的忽視。展望2018年，我們將看到市場與2017年的一致性與差異性。一致性在于，貨幣政策繼續保持穩健偏中性的基調，金融去杠桿繼續推進，因此市場資金面不會寬松，這就意味著市場整體難有單邊大幅上漲行情，投資者仍將以上市公司的業績作為選擇股票最重要的標準。

    而不同的是，隨著政策趨嚴逐步被消化、金融風險逐漸明晰、杠桿水平逐步下降，目前處于極低的市場風險偏好將開始回升。我們通常用指數的波動率來表征投資者的風險偏好，以萬得全A指數為例，自2016年年初發生初熔斷以后，其波動率開始快速下降，在2017年10月份達到歷史最低水平，此時的波動率已經大幅低于2011-2014年熊市周期最底部時候的波動率。我們可以認為，目前A股市場的風險偏好已經是自2010年以來的最低水平。即使假設市場無風險利率不下降的情況下，風險偏好的回升將降低市場風險溢價，使得股票市場整體估值水平出現抬升。在此過程中，“風險資產”的估值回升幅度相對于2016-2017年漲幅較大的白酒、家電等“低風險資產”將會更大，以科技股為代表的成長類股票將更為受益。

    因此，伍智勇認為2018年股票市場不會完全延續2017年的趨勢，風險偏好開始回升，不同類型股票的性價比將發生逆轉。雖然藍籌、消費的舞會音樂尚未停止，但為了避免在交易擁擠的地方遭遇踩踏的可能性，我們選擇提早離場，逆向投資，提前布局。當然，并非所有被市場忽視的品種都是值得買入的，我們關注的是那些具備扎實基本面基礎，只是因為行業出現階段性或者周期性調整、公司本身遇到暫時經營性困難、市場風格暫時遠離、股價大幅下跌至公司“本身價值”以下、預期在周期或者階段性因素消退后能夠重拾升勢、繼續為股東創造價值的公司。對于這類公司，我們往往能夠以非常低廉的價格買入，接下來要做的就是耐心等待，等待這顆被忽視的花蕾綻放出絢爛的花朵。

    自2015年股災發生以來，有一類股票，在牛市期間估值水平也大幅脫離了基本面的支撐，股價隨著股市回落而大幅下跌，但是在過去幾年里仍然聚焦于主業經營，持續保持并深化自身核心競爭力，收入和利潤保持了不錯的增長，估值水平一降再降并已經與其基本面相匹配。如果這類股票所在的行業尚未進入到衰退階段，在可預見的未來公司的競爭力仍將得以保持或者提高，收入及利潤增長仍然可期，那么它們就是我們上面所說的被忽視的花蕾，是我們下一階段重點挖掘的金礦。

    對于個人投資者而言，受限于專業能力、時間精力等因素，想要挑選出這類當前并不受待見、而長期價值又非常顯著的公司并不容易，因此，選擇專業的機構投資者，以組合的形式持有這類長期價值顯著的股票，通過分散化投資，一方面享受價值回歸的收益，另一方面則降低個股本身的波動風險。而對于股市整體的波動，我們則通過大類資產配置分散風險，比如股債平衡型基金，通過將股票倉位限制在一定的水平，既可以充分享受權益投資的長期收益，又可以在股票市場大幅回撤的同時減小凈值的波動，這應該是個人投資者長期持有基金產品最希望收獲的穩穩的幸福。