近期債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，國債期貨10年期主力合約7個交易日中有6天處于下跌。債券基金凈值出現(xiàn)回撤，吸引力大幅下降，有債基甚至出現(xiàn)募集失敗的情況。

    此前市場中一直堅定的債牛觀點，開始出現(xiàn)松動。

    “雞腿”行情變“雞爪”

    從4月30日開始，國債期貨10年期主力合約連續(xù)下跌5日，5月12日出現(xiàn)小幅反彈后，5月13日又繼續(xù)陷入下跌，7個交易日下挫1.75%，已經(jīng)抹去了3月26日以來的全部漲幅。

    方正中期期貨分析師牛秋樂在研報中認為，近期債市出現(xiàn)明顯調(diào)整的原因有兩方面：一是統(tǒng)計數(shù)據(jù)較好，社融增長、新增人民幣貸款以及M2增速均高于市場預期。債市的重要驅(qū)動因素——經(jīng)濟基本面已經(jīng)越過低點，債市也將由原來的經(jīng)濟+政策雙輪驅(qū)動模式，進入單輪驅(qū)動，驅(qū)動力的減弱使得債市由全局性機會轉(zhuǎn)向結(jié)構性機會，尤其是長端想象空間明顯收窄，市場兌現(xiàn)收益意愿提升。

    二是來自于供給的壓力。4月份利率債三大券種發(fā)行同步放量，記賬式國債、地方政府債與政策性銀行債單月發(fā)行同比增速分別達27.22%、26.51%和28.08%。4月下旬用于穩(wěn)投資、補短板的第三批1萬億專項債額度正式下達至部分省市，并要求5月底前發(fā)行完畢。5月下旬全國兩會確定財政赤字提高比例后，國債也將面臨集中發(fā)行，因此，5-7月份將迎來年內(nèi)利率債的集中供給期。上述因素都會對債市構成較大的壓力。

    深圳一家大型基金公司的債券基金經(jīng)理對債市近期的形容則更為形象：“雞腿變雞爪。”她表示，由于新冠肺炎疫情在全球范圍蔓延，對實體經(jīng)濟沖擊較大，此前大家一致預期流動性持續(xù)寬松，所以債市猛漲一波，10年期國債期貨一個多月上漲近3%。不過近期隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，再加上CPI一直處于較高位置，貨幣政策繼續(xù)加碼的空間有限，因此有機構選擇提前落袋。

    “債市最好時光已經(jīng)過去了，現(xiàn)在就是啃鳳爪，雖然有肉，但骨頭也多。所以十分考驗投資人的眼光和耐心。”

    多只債基未能募集成功

    債市持續(xù)調(diào)整，以穩(wěn)健著稱的純債基金收益率不斷下行，近一周純債基金平均下跌約0.27%。債基吸引力下降，導致新發(fā)產(chǎn)品出現(xiàn)了募集失敗的窘?jīng)r。

    5月9日，東興證券發(fā)布《東興鑫陽66個月定期開放債券型基金合同不能生效的公告》稱，截至4月1日，基金募集期限屆滿，未能滿足合同規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同未能生效。該基金于去年11月15日拿到“準生證”，今年1月2日開始募集，原定募集截止日為1月16日，后于1月15日公告將基金募集期延長至4月1日，不過依然沒有讓該基金得以“續(xù)命”。

    東興證券這只債基募集失敗并非個例。今年以來，募集失敗的還有景順長城景泰錦利純債債券、紅塔紅土盛新一年定開混合、中信建投半年鑫債券等4只，整體來看債基成為這波募集失敗的重災區(qū)。

    贖回的情況也此起彼伏。“我們的業(yè)績其實還可以，但近期市場出現(xiàn)調(diào)整，導致債基整體出現(xiàn)贖回跡象。我們近期在公眾號上發(fā)布一些觀點，也發(fā)短信或電話和客戶進行溝通，認為債市的行情還遠遠沒有結(jié)束。”北京一家基金公司的負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    為了能夠“留客”，多只債基選擇降低費率提高吸引力。天治基金發(fā)布公告稱，2020年5月8日起降低天治鑫利純債基金的管理費率、托管費率、更新基金托管人信息，管理費年費率由0.70%降至0.30%，托管費年費率由0.20%降至0.05%。

    西部利得也宣布，調(diào)整西部利得匯盈債券型基金管理費率，把原基金管理費年費率由0.40%降至0.30%。此外，博時穩(wěn)健回報債券型基金，管理費率由0.80%降低至0.60%，托管費率由0.20%降低至0.15%。

    “債市走弱，降低費率可以提高債基的吸引力，更是為了留住機構客戶。”上述北京基金公司負責人表示。

    對債券市場接下來的投資機會，市場觀點不一。光大證券固收團隊認為，目前與債市調(diào)整相關的基本面指標拐點尚未確認，而近期長端利率調(diào)整速度較快，繼續(xù)向上的空間預計有限，后續(xù)可能展開震蕩走勢，需等待先行指標進一步確定經(jīng)濟復蘇反彈。

    粵開證券分析師李奇霖認為，目前收益率處于絕對低位，市場風險偏好緩慢修復，經(jīng)濟也在緩慢爬坡恢復，貨幣政策進入觀察期，加上資金面的“技術性收緊”，以及近期債券供給壓力加大，成為債市大跌的引爆點。不過僅從經(jīng)濟基本面看，外需壓力依舊較大，內(nèi)需在經(jīng)濟活動恢復常態(tài)后，也難以趨勢向上，對經(jīng)濟形成有力支撐，經(jīng)濟基本面暫時不會出現(xiàn)超預期好轉(zhuǎn)。整體貨幣政策還將在一段時間內(nèi)維持寬松，如果貨幣政策沒有明顯轉(zhuǎn)向，市場徹底走熊的概率并不高。隨著長端利率的快速調(diào)整，而短端如果能維持穩(wěn)定，市場無論是交易性機會還是配置價值，都在逐步凸顯，不必過度擔憂。