本報見習記者 郭冀川 李正 倪楠

    今年以來，各種“黑天鵝”事件頻發，美股熔斷、全球原油價格暴跌、大宗商品價格震蕩，國際經濟形勢不確定性加劇。金融衍生品投資主要與國際商品掛鉤，在各類資產價格頻繁波動情形下，不僅對產品設計、風險控制提出更高要求，也讓監管機構日益重視我國的衍生品市場發展趨勢。

    5月4日，國務院金融穩定發展委員會召開第二十八次會議，會議指出，要高度重視當前國際商品市場價格波動所帶來的部分金融產品風險問題，提高風險意識，強化風險管控。

    當前國際經濟形勢預期不明，金融衍生品的風險該如何防范是各界需要認真思考的問題。《證券日報》記者從金融衍生產品的設計、風控體系、市場監管等內容著手，對涵蓋金融從業人員、研究機構、法律人士共九位專家進行了全面采訪。

    產品設計的本質不能變

    “金融衍生品具有一定的對沖功能，是套期保值的重要工具，尤其是20世紀70年代以來，企業對沖需求進一步增加，也推動了全球金融衍生品市場的高速發展。”新時代證券首席經濟學家潘向東在接受《證券日報》記者采訪時表示，金融衍生品本身主要是用于規避現貨投資風險，但隨著發展，金融衍生品以其天然的高杠桿性和巧妙的交易機制，成為了投資者的投機工具，因此重點不是金融創新本身的問題，而是金融衍生品過度使用和投機的問題。

    上海邁柯榮信息咨詢董事長徐陽對《證券日報》記者表示，對實體企業來說，其風險管理主要來自于采購、生產、流通、銷售各個環節，需要選擇適當的工具（遠期、期貨、期權、互換等）對企業整個縱向的經營過程和橫向所有經營業務線產生的風險敞口進行對沖，而我國金融衍生品市場目前以單一的期貨市場工具為主，無法完全滿足企業的綜合管理需求。

    徐陽說：“我國金融衍生品市場品種較少，參與限制條件較多，與我國作為全球第二大經濟體的地位極不匹配，逐步推出更多的衍生品品種，不僅是發展我國金融衍生品市場的需要，更是我國市場經濟發展的需要，所以金融衍生品的本質是服務實體企業。”

    北京市征信律師事務所合伙人趙焱律師對《證券日報》記者表示，金融衍生品交易中諸多因素均與全球市場掛鉤，對于各個市場參與方的風險識別能力、風險處置能力均有高于一般金融產品的要求。“因此，應要求金融機構在推出金融衍生品產品前，要更全面地將可能發生的各類市場風險作為評價要素，納入到產品設計與風控體系中，提升評定程序的專業度，在產品銷售中嚴格遵循投資者適當性要求。”趙焱說。

    風控體系要考慮極端情況

    金融衍生品投資具有高風險、高杠桿、高收益的屬性，格上財富投研部總監付饒在接受《證券日報》記者采訪時表示，金融衍生品的風險控制，要做好極端情況的應對，因為衍生品相關的產品，在正常的市場環境下常常有不錯表現，但是到了比較極端的市場環境下，往往是考驗風控水平的時候。

    付饒介紹，金融衍生品發生問題常常是來自“尾部事件”。在衍生品類產品權益演示中，大多數人都會相信99%的可能性下產品收益，但是卻很少有人能夠意識到1%的風險事件，即使意識到，這1%的事件發生帶來的后果是什么樣的也很難被數量化。

    東方證券首席經濟學家邵宇對《證券日報》記者表示，高風險的金融衍生品還要進行充分的風險告知，不斷地對投資者進行提醒，特別是在一些關鍵交易時點，這些信息都需要充分披露。“金融衍生品的風控體系一定要加強事前風險的認知，產品的設計者需要有豐富的相關經驗，并經歷過不同種類型的市場。此外，風控的執行也需要有力和有效，要有完善的風險事件應對的機制，一旦觸發風控，就要有相應的計劃。”邵宇說。

    香頌資本執行董事沈萌對記者介紹，國際大宗商品或指數掛鉤的產品主要是金融衍生品，作為風險自擔的投資產品，金融衍生品不能被包裝成投資理財產品。沈萌說：“一些機構在業績考核的壓力下，會利用信息不對稱優勢，以投資理財名義兜售金融衍生品，這是金融衍生品風控體系不完善的表現，應該加大機構的責任而不是簡單歸咎于個別工作人員，不追究機構或高層的責任，無法根絕此類行為的再次發生。”

    打通數據鏈杜絕跨部門監管套利

    由于金融市場發展的日新月異，金融衍生產品的創新也層出不窮，北京威諾律師事務所主任楊兆全認為，在國家大力推進金融創新和提升金融活力的情況下，各類“金融寶”產品層出不窮，但在金融創新產品的底層邏輯和合規性上存疑，這也需要監管部門進一步提高對金融衍生品風險的認知和預測能力。

    楊兆全對《證券日報》記者說：“首先，金融機構與海外金融衍生品掛鉤，作為創新的金融工具，可以實現海外資產配置，但監管機構要著重審查金融衍生品的合規性；其次，我國金融機構參與國際資本市場投資，需嚴格執行合格投資者分級管理制度，嚴格進行合格投資者測試，監管機構需對合格投資者管理加強監管。”

    中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東對《證券日報》記者表示，經過層層嵌套的金融衍生產品，在結構上容易造成監管死角，產生不可預估的風險，這些產品不是在設計上露出破綻，而是在市場上因為對賭交易引發風險。

    劉向東說：“防范這類風險的措施還是要實行分業監管，堵住監管死角，同時要提升監管機構掌握監管衍生品的能力，從最初的產品設計就要納入規范管理，避免野蠻生長，同時要強化衍生品交易市場，讓更多衍生品置于場內交易，減少多層嵌套。”

    北京市問天律師事務所主任張遠忠在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于金融衍生品的監管，還需要將數據鏈打通，目前各金融監管部門間的許多數據并未共享，使得跨部門監管套利依然有生存土壤。張遠忠認為，一方面要讓監管的權責分明，另一方面要通過數據的共享與合作，多機構聯合打擊違法犯罪行為。

（編輯 上官夢露 策劃 閆立良）